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一文读懂全部金融AMC与金融AIC、地方AMC和外资AMC

字号+ 作者:任庄主 来源:任博宏观论道 2020-09-15阅:1173

摘要:AMC和金融资产投资公司(AIC)一样,在债转股、不良资产处置以及防范金融风险等方面起到了非常重要的作用,某种程度上来说其牌照价值甚至不亚于具有全牌照的“信托”,而深入,理解,AMC与AIC也有助于从更广阔的视角上理解中国金融体系与中国经济。

目录

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1. 我国不良资产行业的空间仍然较大

2. 我国不良资产行业生态链的最新变化

3. 5家金融AMC

4. 5家金融AIC

5. 60家地方AMC

6. 金融AMC、金融AIC与地方AMC之间的对比

7. 政策梳理

AMC和金融资产投资公司(AIC)一样,在债转股、不良资产处置以及防范金融风险等方面起到了非常重要的作用,某种程度上来说其牌照价值甚至不亚于具有全牌照的“信托”,而深入理解AMC与AIC也有助于从更广阔的视角上理解中国金融体系与中国经济。

截至目前我国不良资产行业收购端的生态链主要有5家金融AMC、5家金融AIC、63家地方AMC以及1家外资AMC构成,预计未来仍将有一些入局者,并推动不良资产行业朝着更加专业的方向前进。

中国的不良资产行业空间很大,10万亿元的存量和每年2万亿以上的增量空间应该不成问题。

(一)一季度经济增速很可能为负,经济下行压力加大释放不良增长空间

根据2020年3月17日银保监会披露的数据,截止2020年2月底,银行业金融机构的不良贷款余额和关注类贷款余额分别高达3.30万亿和5.80万亿,不良贷款率突破2%升至2.08%。要知道2019年12月底的商业银行(银保监会未披露这里的银行业金融机构和商业银行是否口径对等)不良贷款率和不良贷款余额分别为1.86%和24135亿元,关注类贷款余额为37695亿元。

显然相较于2019年底,今年前两个月的银行业资产质量恶化比较明显,且趋势还将继续。事实上从今年前两个月经济数据大部分为10%以上的同比负增长以及社融数据巨量增长这一分化现象来看,2020年1-2月信贷规模的巨量增长并没有用来服务于生产和投资,而很有可能被闲置或充当流动性资金,并没有持续经营上的还款保障,且今年一季度的经济增速很可能为负值,最高应不会超过3%,因此商业银行目前所承受的资产质量压力实际上是有所滞后的,后续还会有更明显体现。

(二)问题贷款规模预计在10万亿左右,银行每年核销规模升至2万亿

如果考虑到被低估的部分,或者以不良资产的口径来衡量的话,则意味着银行业金融机构的不良资产规模应该会超过5万亿,将关注类贷款纳入后的问题贷款规模应该会在10万亿元左右。

同时2017年以来,商业银行的贷款核销力度明显加大,2017-2019年三年的年累计核销规模分别为7586亿元、9880亿元和2万亿元,在保持不良率相对稳定且不良贷款余额仍在快速增长的情况下的情况下,意味着每年不良贷款的生成额便有2万亿元,也即每年不良资产行业的增量空间也有2万亿元左右。

进一步如果将非银金融机构体系纳入,特别是考虑到未来数年我国部分地方融资平台的兼并重组、地方隐性债务的处置等等,这一部分保守提供的不良资产行业空间至少也应该会有2万亿元以上。

近年来不良资产行业的收购端正呈现动态变化。

(一)地方AMC扩容:2019年以来新增3家地方AMC

根据上证报披露的信息(银保监会官网尚未查询到),2019年12月银保监会发布《关于公布北京市、湖南省、四川省地方资产管理公司名单的通知》,北京资产管理、长沙湘江资产管理以及成都益航资产管理分别获批参与本省(市)范围内的不良资产处置工作。这意味着经各省级政府(含计划单列市政府)批准设立或授权,已由银保监会获批的地方AMC已达56家。

新获批的3家地方性AMC注册资本差异较为明显,成都益航资产管理高达100亿元,长沙湘江也达到30亿元,而北京资产管理仅为12亿元。

(二)大连计划新设一家地方性AMC

2019年10月25日,大连市副市长、党组成员靳国卫在首届不良资产交易大会暨第三届中国AMC发展国际金融论坛上表示,大连市的银行不良率已经高达7%,远远高于全国平均水平,且2018年已经开始启动设立大连的地方AMC,希望不久之后能够正式成立。鉴于大连地区的资产质量恶化严重以及其对东北地区的引导作用,我们预计大连地方AMC将会获批。

(三)不良资产证券化试点范围扩容至四家金融AMC

2019年11月29日,央行等监管部门第三次扩大不良资产证券化的试点范围。本次试点范围除四家金融AMC、邮储银行、进出口银行、渣打银行(中国)外,还包括3家城商行(贵阳银行、青岛银行和东莞银行)以及4家农商行(即广州农商行、深圳农商行、顺德农商行和重庆农商行)等7家地方性银行,预计未来不良资产证券化试点范围预计还将进一步扩容。

之前已经试点两批,分别为2016年2月第一批试点的工农中建交五大行和招行等6大银行以及2017年4月第二批试点的国开行、中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、兴业银行、平安银行、浦发银行、浙商银行、北京银行、江苏银行、杭州银等12家银行。

(四)第五家金融AMC来了

全国性金融AMC(即金融资产管理公司)目前已增至五家。2020年3月5日,银保监会批复建投中信资产管理有限责任公司(以下简称“建投中信资产”)申请转型为中国银河资产管理有限责任公司(以下简称“银河资产”),使得我国由国家控股的金融资产管理公司数量自1999年以来首次增至五家,其余四家分别为东方资产、信达资产、长城资产和华融资产。和银河资产的股权结构相比(中央汇金和中信证券分别持股70%、30%),已有四家金融AMC均成立于1999年且在成立之初均为财政部100%控股,注册资本也均为100亿元。

从银河资产成立的时间脉落来看,也是近两年的事情。2019年12月31日,中国银河金融控股党委书记、董事长李梅的2020年新年贺词中提及“在中投公司党委和股东单位的坚强领导下,公司成功获得股东增资,建投中信转资产型为全国性第五家金融资产管理公司顺利推进”。

2005年8月中信证券与建银投资共同出资筹建中信建投证券和建投中信资产(分别受让华夏证券的证券类和非证券类资产),2005年9月30日建投中信资产正式挂牌成立,2018年3月国务院便批复同意了建投中信资产管理转型为第五家全国性AMC并更名为中国银河资产管理(银河金控持股比例不低于51%、注册地由北京变更为广东)的方案,2020年3月5日银保监会批复同意建投中信资产正式转型为金融资产管理公司并更名为银河资产。

不过由于转型方案要求银河金控的持股比例不低于51%,这意味着银河金控需要受让中央汇金和中信证券持有的部分股权以实现51%股权控制。

(五)第一家外资AMC也来了

2020年2月17日,北京市金融监管局宣布,全球知名投资管理公司橡树资本(Oaktree Capital)的全资子公司,即橡树(北京)投资管理有限公司在北京工商局完成注册(注册资本为542万美元)。1995年成立的橡树资本(总部位于美国洛杉矶)管理资产规模高达1200亿美元,其在中国的不良投资总额也已逼近70亿美元。这意味着除五大金融AMC和60余家地方AMC之外,我国不良资产行业将迎来更多搅局者。

事实上外资AMC的到来并不突兀。早在2019年10月25日国家外汇管理局便发布《关于进一步促进跨境贸易投资便利化的通知》(汇发(2019)28号)和《关于精简外汇账户的通知》(汇发(2019)29号)明确在粤港澳大湾区和海南开展境内信贷资产对外转让试点。2019年12月23日,国务院常务会议进一步明确要开展银行不良债权和贸易融资等跨境转让试点。2019年底的中美贸易第一阶段协定第四部分“金融服务”第五条明确要求中国放开金融资产管理(不良债务)服务,意味着外资AMC进入中国不良资产市场已破除制度性障碍,同时也意味着外资AMC进入中国不良资产行业的步伐不会停止。

(六)部分市场主体也可以参与不良资产行业

除金融AIC的债转股以及银行自行处置外,市场主体参与不良资产行业的方式主要有三种:

1、商业银行可以将不良资产批量转让金融AMC或地 方AMC。

2、金融AMC和地方AMC均可以依法向社会投资者转让。

3、符合条件的民营企业可通过入股金融AMC,以及发起设立、控股或参股地方AMC的方式参与不良资产一级市场,同时也可以直接设立其他公司参与不良资产二级市场。

(一)基本信息

金融AMC(即金融资产管理公司)目前已增至五家。除2020年3月5日银保监会批复设立的银河资产外,另外四家分别为东方资产、信达资产、长城资产和华融资产。和银河资产的股权结构相比(中央汇金和中信证券分别持股70%、30%),四家金融资产管理公司均成立于1999年且在成立之初均为财政部100%控股,且注册资本均为100亿元。

鉴于银河资产刚刚获批转型,下文的分析将以原四家金融AMC为主。

1、1999年成立的四家金融AMC在注册资产、总资产、业务范围等层面均有不小的变化。如目前已有两家实现上市,即分别于2013年12月和2015年10月在香港上市的信达资产(1359.HK)和华融资产(2799.HK)。同时经过长年的积累,目前四家金融AMC的注册资本目已增至1900亿元左右,且单家AMC的注册资本均在300亿元以上。

2、1999年成立的四家金融AMC也已全部转型为拥有各银行、信托、券商、基金、保险、消费金融、金融租赁、期货、资产管理、信用评级等各类金融牌照的金融控股集团,并广泛涉足私募基金、房地产等业务。例如,信达资产拥有南洋商业银行、金谷国际信托、信达证券、幸福人寿保险和信达基金;华融资产拥有华融湘江银行、华融国际信托、华融证券、华融消费金融和华融金融租赁,长城资产拥有长城华西银行、长城新盛信托、长城国瑞证券、长生人寿保险,东方资产则拥有大连银行、大业信托、东兴证券、东方金诚和中华联合保险集团等。

(二)财务现状

1、四家金融AMC目前拥有的总资产规模已从十年之前的2500亿迅速增至5万亿元,年均规模增速也高达40%。截至2018年底,四家金融AMC的总资产规模从高到低依次为华融资产(1.71万亿)、信达资产(1.50万亿)、东方资产(1.09万亿)以及长城资产(0.67万亿)。

其中,华融资产、东方资产、信达资产和长城资产过去十年总资产年均增速分别高达49.46%、39.83%、36.91%和29.97%。

2、过去十年时间,四家金融AMC的杠杆率也在大幅提升,其资产负债率由过去的80%左右大幅提升10个百分点至90%(尤以华融资产和长城资产最为明显)。其中,华融资产的资产负债率从55%上升至90%附近(幅度最大)、信达资产和长城资产的资产负债率从70%附近升至90%、东方资产的资产负债率则从80%升至90%左右。

资产负债率的大幅提升意味着四家金融AMC发展模式的转变,即真正转向债务推动模式,也意味着四家金融AMC和金融体系的关联性显著增强。

3、四家金融AMC刚刚成立时的资金来源多是政策性资金,主要包括财政部最初分别向每家AMC注资的100亿元注册资金、央行再贷款6041亿元的业务启动资金(财政部担保)以及向国有四大行和国开行发行的8110亿元金融债。不过2009年以后,四家金融AMC开始尝试通过发行金融债、二级资本债以及同业拆借等方式进行多元化融资(主要以同业资金为主)。而其资产端则更多体现为类信贷,即通过将收购的债权转为股权或在一定期限内返售或转让给第三方。

(三)经营范围

在银保监会的金融机构分类为,金融AMC被归为特殊类金融机构,其最初定位于承接处置国有金融机构的不良资产。不过在广泛涉足各类金融牌照后,金融AMC的业务范围也在发生着深刻变化,具体如下:

1、收购、受托经营不良资产,并对不良资产进行管理、投资和处置;

2、债转股,对股权资产进行管理、投资和处置;

3、对外进行股权和债权投资,买卖有价证券;

4、发行金融债券、同业拆借和向其它金融机构进行商业融资;

5、财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问业务;

6、资产及项目评估,经批准的资产证券化业务、金融机构托管和关闭清算业务以及破产管理;

7、非金融机构的不良资产业务。

事实上,如果考虑到金融资产管理公司已全部转型为金融控股集团,那么金融AMC的业务范围还应包括存贷款业务、金融租赁业务、保险业务、证券业务、信托业务、基金管理业务、资产管理业务、房地产开发业务等等。

这里需要特别提及的是非金融机构不良资产受让业务,其本质上是影子银行业务,即金融AMC可以通过受让非金融企业的债权的方式向特定行业或领域提供融资服务(如房地产、基建等等)。但是直到2010年信达资产才成为第一家试点非金融企业不良资产相关业务的金融AMC。2012年10月《金融资产管理公司收购非金融机构不良资产管理办法(征求意见稿)》正式明确四大AMC可以开展非金融企业不良资产相关业务。2015年6月9日,财政部和银监会联合印发《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》(财金〔2015〕56号)。

(四)发展历史

金融AMC的发展历史大到处可以分为两个阶段,而其最初的诞生背景则更具启示意义。20世纪80代开始的各类经济体制改革(如外贸经济转型、价格并轨、国企改革、银行拨改贷、税改等)使刚刚诞生的商业银行承担了过多国家宏观调控的任务,并导致金融乱象频出、无序放贷频现,国内各类金融机构在这一时期也背上了沉重的资产质量包袱。同时1997-1998年亚洲金融危机的爆发使资产质量问题变得更为突出,部分国有商业银行的不良贷款率甚至高达40%,于是1997年召开的全国金融工作会议也将化解国内金融风险作为战略任务。1998年国务院开始筹划设立不良资产专业处置机构,1999年3月的《政府工作报告》明确提出“要逐步建立资产管理公司,负责处理银行原有的不良信贷资产”。

1、第一个十年(1999-2009年):政策性收购向商业性市场化收购转型

四家金融AMC成立之初的任务非常明晰,即承接和处置国有金融机构的不良资产,并以十年为限。2007-2008年金融危机的爆发使得本应于2009年退出历史舞台的四家金融AMC迎来新一轮发展良机。

第一,1999年4月,承接建设银行3730亿元不良贷款的信达资产在北京挂牌成立,成为我国第一家AMC。

第二,1999年7月,中共中央、国务院印发《关于转发<国家发展计划委员会关于当前经济形势和对策建议>的通知》,明确提出“推进建立金融资产管理公司的试点工作”,紧接着华融资产、长城资产和东方资产也相继成立,并分别承接工行、农行和中行4007亿元、3458亿元和2674亿元的不良贷款,加上之前信贷资产接收建行的3730亿元不良贷款,意味着四家AMC合计接收了1.5万亿元的不良贷款。

第三,1999-2000年6月期间,四家金融AMC仅负责剥离四大行的不良资产且按照1:1的对价比例收购(即政策性剥离)。不过20004年3月后,四家金融AMC开始尝试向商业性市场化收购转型,并逐步面向四大行之外的金融机构收购不良资产,并按照5折进行收购。

整体来看在1999-2009年的十年时间里,四家金融AMC的收购方式开始由政策性转向商业性,收购对象不断扩展、收购对价更为灵活,不过这一时期的不良债权回收率多在20%以下(最高也不到30%),四家金融AMC的盈利空间并不理想。虽然财政部一度修改了四大AMC的考核方式,即统一考核现金回收率和费用率指标,但在解决金融AMC经营困境方面收效甚微。

四家金融AMC成立之初的资金来源主要为央行再贷款(6041亿元)以及向国有四大行、国开行发行的8110亿元金融债。由于业务范围有限、债权回收率低使得四家金融AMC在2009-2010年时根本无法完成债务兑付,于是通过延长债券持有期限(央行担保)以及再贷款停息挂账等方式来解决这一困境。同时正是基于该背景,拓宽业务范围并提升盈利能力也成为四家金融AMC的迫切诉求,而这也进一步推动了四大AMC不断进入其它业务领域,并获得了监管部门默认。

2、第二个十年(2009-2019年):向金融控股模式转型

2009年四家金融AMC并没有按约定退出历史舞台,而是借助2008-2009年金融危机和新一轮不良资产处置浪潮,迎来新一轮发展浪潮,并谋求向金融控股模式转型,但这也只是2010年之后的事情。

2009年之后,四家金融AMC开始纷纷向金融控股集团转型。如前文所述,四家金融AMC目前多已持有银行、信托、保险、消费金融、金融租赁、基金券商和信托等各类牌照,同时还广泛涉足房地产、私募基金、股权投资等业务。甚至可以毫不夸张地说,四家金融AMC已经成为一类无所不能的金融机构,其牌照价值甚至高于信托。当然也正因为如此,其内部也埋藏着越来越大的风险,而针对金融AMC的监管力度也在不断加强,近两年金融AMC反腐和风险化解的步伐亦在明显加快,回归主业和加强风险管控成为监管部门和银行自身在未来一段时期内的强烈诉求,因此华融和长城甚至信达的问题并不是偶然。

(一)基本信息

截至目前我国已成立5家金融资产投资公司(以下简称“金融AIC”)。

1、目前国内已成立5家金融AIC,且均成立于2017年、母公司均为国有大行,注册资本合计达到540亿元,均在100亿元以上。

2、除国有五大行外,股份行中的平安银行与兴业银行也于2018年8月和12月相继宣布要成立金融AIC。其中,平安银行为合资、兴业银行为全资。

3、地方性银行中的广州农商行也发布公告称将出资50亿元(持股比例不低于35%)合资设立金融资产投资公司,这也是目前为止唯一宣布要成立金融AIC的地方性银行。

(二)财务现状

均于2017年成立的5家金融AIC已历经一个完整年度,已有2018年和2019年上半年两个时期的财务数据可供分析。

从财务数据来看,5家金融AIC的规模增长相当迅速,业绩增长情况也较为亮眼。目前按总资产规模从高到低依次为工银金融AIC(847.38亿元)、建信金融AIC(484.14亿元)、农银金融AIC(437.41亿元)、中银金融AIC(366.20亿元)和交银金融AIC(323.10亿元),2019年上半年的规模增速分别高达96.95%、47.78%、30.77%、72.96%和58.62%,资产负债率也分别提升至83.87%、74.63%、75.72%、71.78%和68.38%。

而从创利能力来看也相当可观,称为暴利也不为过。其中2019年上半年,工银金融AIC创利3.64亿元、建信金融AIC创利1.67亿元、农银金融AIC创利2.71亿元、中银金融AIC创利2.25亿元以及交银金融创利1.60亿元。

这意味着自2017年成立以来,这些金融AIC通过发行债券、同业借款、央行定向降准等路径,大幅收购债权,以做大规模,使得其在不到两年的时间里便实现规模与业绩齐飞。在低利率政策方向已较明确的背景下,金融AIC的负债扩张之路仍可在较长时期内支撑其规模与业绩快速增长。

(三)经营范围

相较于四家金融AMC(如可以做上市推荐及债券、股票承销等业务以及向央行申请再贷款等),金融AIC的业务范围明显更窄。

根据《金融资产投资公司管理办法(试行)》,金融AIC的业务范围基本分为两个方向,即资产端的债转股项目落地以及负债端的对外融资情况(具体如下图)。

可以看出,金融AIC的资产端除债转股相关业务外,还可以做同业业务、投资固定收益类证券等,而其负债端业务基本上概括了除存款以外的所有。

(一)金融AMC:七份政策文件搭建基本监管框架

自2011年以来,合计共有七份政策文件用来指导金融AMC的规范运作,具体包括2011年的20号文、2014年的41号文、2015年的56号文、2016年的38号文和56号文以及2017年的20号文和56号文。

2014年8月银监会、财政部、央行、证监会、保监会联合印发的《金融资产管理公司监管办法》(银监发〔2014〕41号)构成了金融AMC的基本监管框架,2015年6月财政部和银监会印发的《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》的通知(财金〔2015〕56号)则明确提出金融AMC可以收购非金融企业的不良资产,2016年以来的政策文件则重在从资本监管和业务监管等层面规范金融AMC的运作。

(二)金融AIC:两份政策文件搭建监管框架

对于金融AIC而言,有两份政策文件最值得重视。具体为2018年6月29日银保监会发布的《金融资产投资公司管理办法(试行)》以及2019年7月28日,发改委联合央行、财政部、银保监会发布的《2019年降低企业杠杆率工作要点》,前者对金融AIC的基本运行、准入条件、监管指标等进行了规范,后者则在各个层面对金融AIC的运作给予鼓励。具体如下:

1、银行只能通过金融AIC实施债转股,其向银行收购的债权价格自主协商。

2、金融AIC的主要股东应当为在境内注册的商业银行,并且入股资金为自有资金、最近3个会计年度连续盈利、最近2年内无重大违法违规行为。

3、金融AIC的最低注册资本为100亿元人民币或等值自由兑换货币。

4、金融资金融AIC全年主营业务占比或者主营业务收入占比原则上不应低于总业务或者总收入的50%。

5、金融AIC自营资金可以进行交叉实施债转股,募集资金则应当主要用于交叉实施债转股。

6、金融AIC收购银行债权不得接受债权出让方银行及其关联机构出具的本金保障和固定收益承诺,不得实施利益输送,不得协助银行掩盖风险和规避监管要求,不得由该债权出让方银行使用资本金、自营资金、理财资金或其他表外资金提供任何形式的直接或间接融资,不得由该债权出让方银行以任何方式承担显性或者隐性回购义务。

7、金融AIC对企业进行股权投资,股权投资资金用于偿还企业银行债权的,不得由该债权人银行使用资本金、自营资金、理财资金或其他表外资金提供任何形式的直接或间接融资。

8、明确了金融AIC的资本充足率、杠杆率和财务杠杆率水平参照金融资产管理公司资本管理相关规定执行(监管要求高于商业银行)。

9、出台金融AIC发起设立资管产品备案制度。

10、将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单。

11、允许在满足一定条件下公募资管产品依法合规参与优质企业债转股。

12、推动符合条件的股份行单独或联合设立金融AIC,鼓励外资依法合规入股金融AIC等债转股实施机构。

13、妥善解决金融AIC等机构持有债转股股权风险权重较高以及资本占用较多的问题。

(三)地方AMC:四份政策文件搭建基本监管框架

2012年以来陆续发布的四份政策文件构成了地方AMC的基本监管框架。

1、2012年1月财政部和银监会联合印发的《金融企业不良资产批量转让管理办法》(财金(2012)6号)明确地方AMC作业范围仅限于省内且只能以债务重组方式开展业务,这是我国第一份关于地方性AMC的规范文件。

2、2013年11月银监会发布的《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》(银监发(2013)45号)在6号文的基础上进一步明确了地方AMC的设立条件(不过只是审慎并非强制)。

3、2016年10月银监会发布的《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》(银监办便函[2016]1738号)允许各省可以增设一家地方AMC,并且在债务重组之外允许以对外转让等方式处置不良资产,且对受让主体不受地域限制。

4、1738号文的松绑使地方AMC大肆开展类银行甚至通道类业务,包括帮助金融机构掩盖不良、大肆收购各类债权资产、暴力清收以及大量关联内幕交易等等。2019年7月银保监会布的《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》(银保监办发(2019)153号)明确地方AMC的六个“不得”。

(1)不得设置任何显性或隐性的回购条款。

(2)不得以任何形式帮助金融企业虚假出表掩盖不良资产。

(3)不得以收购不良资产名义为企业或项目提供融资。

(4)不得收购无实际对应资产和无真实交易背景的债权资产。

(5)不得向股东或关系人输送非法利益。

(6)不得以暴力或其他非法手段进行清收等。


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