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宽信用+政府债,拉动经济通胀——5月金融数据点评

字号+ 作者:李金柳 来源:姜超宏观债券研究 2020-06-15阅:1441

摘要:央行公布 5月金融统计数据: 5月新增社融 3.19万亿元,同比多增 1.48万亿元; M2稳定在 11.1%;人民币贷款增加 1.48万亿元,同比多增 2984亿元。

宽信用+政府债,拉动经济通胀

——5月金融数据点评

(海通宏观 李金柳)

概要

  • 6 10日,央行公布 5月金融统计数据: 5月新增社融 3.19万亿元,同比多增 1.48万亿元; M2稳定在 11.1%;人民币贷款增加 1.48万亿元,同比多增 2984亿元。

  • 地方债和信贷贡献最多。5月新增社融 3.19万亿元,同比多增 1.48万亿元。其中,政府债券同比多增 7505亿元,贡献近半,主因地方政府专项债发行放量;对实体发放人民币贷款同比多增 3647亿元,贡献其次;此外,企业债券融资同比多增 1938亿元,非标融资同比多增近 1700亿元。

  • 企业中长贷继续多增。5月人民币贷款增加1.48万亿元,同比多增2984亿元。居民部门信贷平稳,5月同比多增418亿元,主要是短贷多增400多亿,而居民中长贷同比大体持平,显示居民消费持续修复,居民新增信贷恢复至与去年同期相当的水平。

  • 5月企业贷款增加8459亿元,同比继续多增3000多亿元,主要是中长贷贡献,同比多增近2800亿元,维持较高增幅。而票据融资同比多增400多亿,短贷大体持平去年同期,增幅都较前月回落,表明前期高增的短贷支持和逐渐恢复的生产贸易往来,使得企业短期流动性紧张情况继续好转。

  • M2仍趋升势,M1两年新高。财政、居民、企业存款多增。地方债发行放量但仍待投放, 5月财政存款增加 1.31万亿元,同比多增 8000多亿元。货币信贷政策支持下企业流动性状况得到改善, 5月非金融企业存款增加 8054亿元,同比多增 6873亿元。 5月居民部门存款同比多增 2402亿元。

  • M2平稳但仍趋升势, M1升至两年新高。 财政存款高增也使得 5 M2同比持平在 11.1%,但随着后续财政资金投放使用,预计 M2增速仍将上行。伴随企业部门经济活动恢复, 5 M1同比回升 1.3个百分点至 6.8%,为近两年新高,印证企业流动性的改善。

  • 社融增速续升,拉动经济通胀。5月社融存量增速 12.5%,较 4月再提升 0.5个百分点。 我国经济依赖于融资增长,历史上,社融增速是经济名义增速有效的领先指标, 08年以来我国 3轮比较明显的经济复苏,都伴随着社融增速的见底回升。而今年以来,社融持续高增,也将呵护中国经济的逐渐复苏。

  • 宽信用 +政府债,将有效拉动经济通胀。 近期央行创设直达实体经济的货币政策工具,反映政策从宽货币转向直接宽信用,加之未来地方专项债以及特别国债也将陆续发力,更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放,有望使得货币、信贷继续改善,对下半年的经济通胀形成拉动。

6 10日,央行公布 5月金融统计数据: 5月新增社融 3.19万亿元,同比多增 1.48万亿元; M2稳定在 11.1%;人民币贷款增加 1.48万亿元,同比多增 2984亿元。

1. 地方债和信贷贡献最多

5月新增社融 3.19万亿元,同比多增 1.48万亿元。 其中,政府债券同比多增7505亿元,贡献近半,主因地方政府专项债发行放量;对实体发放人民币贷款同比多增3647亿元,贡献其次;此外,企业债券融资同比多增1938亿元,非标融资同比多增近1700亿元。

2.企业中长贷继续多增

5月人民币贷款增加1.48万亿元,同比多增2984亿元。

其中居民部门信贷平稳5月增加7043亿元,同比多增418亿元,主要是短贷多增400多亿,而居民中长贷同比大体持平,显示居民消费持续修复,居民新增信贷恢复至与去年同期相当的水平。

政策呵护下, 5月企业贷款增加 8459亿元,同比继续多增 3000多亿元。 企业贷款多增主要是中长贷贡献,5月企业中长期贷款增加5305亿元,同比多增近2800亿元,维持较高增幅。而票据融资同比多增400多亿,短贷大体持平去年同期,增幅都较前月回落,表明前期高增的短贷支持和逐渐恢复的生产贸易往来,使得企业短期流动性紧张情况继续好转。

3. M2仍趋升势,M1两年新高

财政、居民、企业存款多增。地方债发行放量但财政资金仍待投放,5月财政存款大幅增加1.31万亿元,同比多增8000多亿元。货币信贷政策支持下企业流动性状况得到改善,5月非金融企业存款增加8054亿元,同比多增6873亿元。5月居民部门存款增加4819亿元,同比多增2402亿元。

M2平稳但仍趋升势,M1回升至两年新高。财政存款高增也使得5M2同比持平在11.1%,但随着后续财政资金的投放使用,预计M2增速仍将上行。伴随企业部门经济活动恢复,5M1同比回升1.3个百分点至6.8%,为近两年新高,印证企业流动性的改善。

4. 社融增速续升,拉动经济通胀

5月社融存量增速12.5%,较4月再提升0.5个百分点。我国经济依赖于融资增长,历史上,社融增速是经济名义增速有效的领先指标,08年以来我国3轮比较明显的经济复苏,都伴随着社融增速的见底回升。而今年以来,社融持续高增,也将呵护中国经济的逐渐复苏。

宽信用+政府债,将有效拉动经济通胀。近期央行创设直达实体经济的货币政策工具,反映政策从宽货币转向直接宽信用,加之未来地方专项债以及特别国债也将陆续发力,更为直接的货币政策传导和更大力度的财政投放,有望使得货币、信贷继续改善,对下半年的经济通胀形成拉动。

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