分析师解读中美贸易声明:“实质性”缓和,非整体性逆转

字号+ 作者: 来源:华夏资本联盟综合 2018-05-21 我要评论

国君宏观认为,此次中美贸易和谈结果超预期之处不在于达成“和解”,而在于对于“实质性”减少美方贸易逆差达成的规模之大与速度之快,此后更需关注中美关系新周期下 “外

分析师解读中美贸易声明:“实质性”缓和,非“整体性”逆转


国君宏观认为,此次中美贸易和谈结果超预期之处不在于达成“和解”,而在于对于“实质性”减少美方贸易逆差达成的规模之大与速度之快,此后更需关注中美关系新周期下 “外交”“内政”的平衡艺术及其背后战略考量。

*本文作者国君宏观团队花长春、张捷,原文标题《【国君宏观·三重思维看中美经贸声明】“实质性”缓和;非“整体性”逆转;更需关注背后战略考量》*

事件:

【中美就经贸磋商发表联合声明】中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。

一、整体点评:

1、超预期之处不是达成“和解”。美方来中国已经表明“和解”成为双方共识;此次是使得在贸易战这个问题上,一方退让、一方前进的“纳什均衡”局面更加清楚。

2、超预期之处在于对于“实质性”减少美方贸易逆差达成的“规模(大)与速度(快)”。

3、表明在心理、情绪冲击边际递减后,中美贸易战出现第一阶段的,实质性的缓和迹象。做为大的宏观风险性事件,其不确定性下降。

4、并非中美贸易战出现整体性逆转。“中美贸易战”更多是“中美关系”的信号与表征。“中美关系”进入新阶段的判断不会因为此次“和解”而改变。

5、凸显中美关系新周期下“外交”、“内政”的平衡艺术,其背后战略考量耐人寻味。

二、具体点评(结合声明原文)

(一)此次中美谈判的结果之前已经有部分信号

声明原文:根据习近平主席和特朗普总统的指示,2018年5月17日至18日,由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。

从访美前特习电话、美方部分鹰派成员被排除在代表团之外已经部分预示此次谈判成果。此前,美方来中国,代表团成员是,财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽、国家经济委员会主任库德洛、以及白宫贸易顾问纳瓦罗等。

此次声明中“建设性”字眼关键在于背后三个词的变化。此前人民日报旗下媒体转载文章指出,中美双方进行了一次“积极、建设性、富有成果”的磋商。上一次美国代表团来北京,新华社的报道是:双方进行了“坦诚、高效、富有建设性的讨论。“从坦诚到积极,富有建设性到富有成果”整体表明此次谈判实质性推进的成果不少。

(二)从“六条”具体看在哪些领域(及在何种程度)达成共识

如下,请结合我们对第一次美中谈判的点评报告来看(《中美贸易和谈“中性”结果;政策拐点之变更清晰》20180506

第一条:双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。

点评:这里要注意字眼“实质性”。这是美方“八大条款“条款一内容。此前美方要求,到2020年5月底,共减少2000亿美元贸易顺差,相当于每年减少1/4贸易顺差(2017年的贸易顺差是4000多亿美元)。

第二条:为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展,中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。

点评:这是针对上一条的补充,解释原因—“减少美方贸易逆差,符合中美双方的利益”。需要注意两点,

1、“大量”。通稿没有明确规模,但具体的贸易逆差减少规模可能已经明确,我们需要推演“大量规模”后续带来的影响;

2、“商品”和“服务”。根据美方提出的八大条款中的第七款,“商品”主要是农产品等。对相应行业、领域的冲击和影响,我们要结合上面的“大量”所预示的规模来考虑。

第三条:双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。

点评:这一条进一步明确了“商品”的领域。此前,我们在点评里就指出,在美方八大条款中第七条是最好谈的。

从上可见,前三条都是围绕减少美国贸易逆差这件事来谈,谈了三个方面—实质性推进,原因,领域和规模。此次最超预期之处在于对于“实质性”减少美方贸易逆差达成的“规模(大)与速度(快)”。

第四条:双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。

点评:这一条涉及美方八大条款的第三条、第五条。用词上(“进行了讨论”)表明,双方在这点上并没有非常确定性的成果。产业的竞争是在位国和新兴国遏制和反遏制争夺的主要战场。这也预示两点:在中国制造业2025等领域的关税、敏感领域投资等问题上双方仍将有摩擦;中国加大对相关产业的扶持与发展仍是方向。

第五条:双方高度重视知识产权保护,同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。

点评:这一条是美方八大条款的第二条。在这一条上,中美双方就大前提、大共识是没有分歧的,毕竟保护知识产权天经地义。关键在于落地的具体条款。

第六条:双方同意鼓励双向投资,将努力创造公平竞争营商环境。

这一条是美方八大条款的第四条、第六条的内容。这一条也没什么,预期之内。

第七条:双方同意继续就此保持高层沟通,积极寻求解决各自关注的经贸问题。

三、第一次与第二次中美贸易和谈结果推进对比

(一)在贸易战这个问题上,一方退让、一方前进的“纳什均衡”局面更加清楚。

此前美方来中国已经释放了这个信号—双方舍弃了“对撞、对撞”这一非纳什均衡结果,在“打与和”这个大前提上达成共识。

此次“声明”使得中美贸易战这一“勇敢者游戏”在两个纳什均衡中朝着哪个演进更加清晰(图1)。

(二)从第一次美方来中国提出的八大条款框架看哪些领域有推进

第一次美方来中国释放了三大信号:a、双方在打与和这个大前提上是没有分歧的;b、谈判取得的实质性进展寥寥;c、和谈大门仍开。

第一次美方来中提出的八大提款,我们指出大部分都有谈判空间,此次在第一款上超预期实质性推进(表1)。

四、凸显中美关系新周期下“外交”、“内政”的平衡艺术

1、并非中美贸易战出现整体性逆转。“中美贸易战”一定程度上是中美关系的信号与表征。中美关系进入新阶段的判断,不会因为此次“和解”而改变。能否跨过“修昔底德陷阱”是未来外交的核心主线之一。

2、中美关系新周期下“外交”、“内政”的平衡更需要艺术,此次更需关注背后的战略考量。

3、强内政之本应对外交之变。(1)年内“政策拐点之变”清晰;(2)政策之变延展经济韧性,年内经济不仅能横住,关注“后翘尾”可能。

分析师解读中美贸易声明:中美经贸关系进入“合作+冲突”的量子态


招商张夏表示,A股所面临的巨大风险已被拆分,综合来看风险偏好利大于弊。中美贸易问题将演变为长期的持续性“巷战”,在具体进口商品类别、进口金额必然开启旷日持久的谈判。
张夏  招商证券首席策略分析师

5月17日,中美双方就经贸问题发布联合声明,中美贸易战风险暂止。中美经贸关系由正面冲突,将会演变为长期谈判,短期内由一个大的风险被打散成若干个分散的持续的风险。中美经贸关系进入“合作”与“冲突”的量子态,将在投资决策中的风险因子权重降低。

一、进入“量子态”的中美经贸关系——中美贸易战停战点评

2018年5月17日至18日,由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。

1、进入“量子态”的中美经贸关系

双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展,中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。

在此前5月3日美国代表团来华访问流传的一份贸易草案中,美方提出“中贸易从 2018 年 6 月 1 日开始的十二(12)个月 1000 亿美元逆差,和一个额外的从 2019 年 6 月 1 日开始的十二(12)个月 1000 亿美元逆差,由此到 2020 年底美国对华贸易逆差将比 2018 年下降了至少 2000 亿美元”.

但是,在最终的声明中,对于减少美对华贸易逆差,中方将“大量”增加自美购买商品和服务,并没有对具体削减贸易赤字的金额进行承诺。由于中国与美国之间的贸易逆差在2017年达到创纪录的3750亿美元,其中美国对中国出口仅中国的商品订单总额仅为1,300亿美元。单纯依靠“大量”进口美国商品和服务,来缩减贸易赤字,必将是一个长期的任务。

如此以来,我们有三个基本判断:

第一,  短期来看,双方避免了贸易战以及可能并发的技术战,这是中美双方和全球经济都不愿意看到的局面,短期内,无论对全球经济和中美经济,至少短期内都是风险水平的降低。不过从美国股票市场走势来看,他们早就“不担心”全面贸易战。对于A股来说,一个巨大的风险被拆散成若干个小的风险,综合来看,对于风险偏好而言还是利大于弊。

第二,  大量自美进口农产品和能源,衍生出关于外汇安全和能源农产品安全的问题。更进一步的,将会掣肘中国货币政策实施的空间。

(1)  由于美国是中国最大贸易顺差来源,单纯缩减对美贸易顺差,对于国内外汇储备的影响如何平衡。这需要国家对于不同商品的进出口进行一定的平衡和调节,避免因为对美贸易顺差减少带来的外汇储备减少的冲击。同时,在这样的环境下,必然会制约中国货币政策实施的空间。

(2)  如果单纯大量自美国进口能源和农产品,对于能源和农产品安全问题如何平衡。同时,如何平衡与中国传统友好国家的商品进口问题。

中美贸易问题并不会就此结束,而是刚刚开始,由于中方不会承诺减少中美贸易赤字的具体金额,而且中方必须基于国内的实际需求,以及平衡多方面利益的角度出发进行对美贸易政策调整,因此不可能完全按照美方的要求照办,中美贸易问题将会从短期的“正面对抗”演变为长期的持续性“巷战”。在具体进口商品类别、进口金额必然开启旷日持久的谈判。

总的来看,此前市场担忧的中美贸易摩擦“硬着陆”的风险已经明显化解,中美经贸问题将会进入“量子态”—— 如果不进一步谈判,中美经贸关系将会处在“冲突”和“合作”的叠加状态,随着谈判的开启,中美经贸关系随时可能会坍缩成“合作”和“冲突”的一种。就投资者而言,不去看它时它就是“利好”和“利空”的混合状态,如果关注到这个问题,一定会坍缩成“利空”和“利好”中的一种,到底是利空还是利好取决于你看问题的角度。

作为一个量子态的事件,那么短期内将会逐渐淡出投资者需要考量的风险因子。但是,美元持续升值和美债收益率持续攀升对新兴市场国家冲击,油价攀升对于通胀压力的担忧升温,中国信用环境收紧对经济和违约风险压力仍在,我们依然需要提高警惕,砥砺前行,A股未来的前景是光明的。

2、中美贸易摩擦暂停后的行业选择

在中美联合公报中,

“双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护,同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。双方同意鼓励双向投资,将努力创造公平竞争营商环境”.

此前,习近平主席已经表示要大幅度放宽市场准入。今年我们将推出几项有标志意义的举措。在服务业特别是金融业方面,在制造业方面,目前已基本开放,保留限制的主要是汽车、船舶、飞机等少数行业,现在这些行业已经具备开放基础。

我们可以将中国的行业分为以下几类:

第一类,此前受到高度保护,对外资基本限制,国内基本垄断,这样的行业包括石油,电力。这类型行业,一旦开放或者加大进口,将会面临更加激烈的竞争格局。

第二类,此前受到高度保护,外资受到限制,国内竞争激烈,例如电信、金融、互联网、影视传媒,这类型行业放开外资限制,那就是“打铁还需自身硬”,在更加激烈的竞争中“适者生存”,分化将成为必然。

第三类,此前基本放开,国内外竞争充分,中国企业拥有一席之地,例如汽车、日用品、零售;这些行业影响基本不大;

第四类,此前市场开放,国内行业相对较弱,多数集中在技术领域,扩大进口和继续开放将会和政府大力支持鼓励并存。这类型行业,包括半导体、医疗医药、计算机、通信设备等行业,这些行业面临着巨大的机遇和挑战,其中能够立足创新和自主研发的企业有很大机遇迎难而上,在开放和竞争的大背景下崛起为新的民族品牌。

除此之外,有部分上市公司与美国企业有着深度合作,伴随着部分美国企业在中国业务扩大,也将会受益于这个趋势。

总之,从行业的层面,中美经贸的深入合作将会将很多在此之前受到保护的中国传统国内优势行业拖入全球竞争的局面中,能否做大做强完全取决于这些行业里面的公司是否拥有足够的竞争力。

而另外一方面,在本轮中美贸易摩擦中所暴露的我们自身的短板,在未来将会毫无疑问的成为国家重点支持的领域。核心技术避免受制于人成为未来产业政策政策的一个非常重要的方向。

鉴于此,我们从中期发展的角度出发,建议投资者从中国相对弱小的领域进行“补短板式”的投资。看好四类,第一类是受中美经贸问题影响相对较小,在居民收入差距缩小过程中,能够提供优质性价比商品的的大众消费品牌;第二,在中美贸易摩擦上升为技术封锁的风险降低后,我们继续看好在半导体、医疗医药、计算机、军工、电子、通信设备中的优秀稀缺科技龙头中长期的投资机会。第三,看好中美贸易合作进一步加大后,与在华业务有望扩大的美国公司合作较为紧密的部分上市公司,例如与苹果、特斯拉、亚马逊等公司有着深度合作的A股上市公司。第四,加大知识产权保护后,受益国内付费意识提升的相关上市公司。

3、中美贸易摩擦事件全回顾

3月22日,美国总统特朗普在白宫宣布,依照对中国301知识产权调查结果,美国将对中国出口美国的600亿商品征收关税。中美贸易摩擦正式开启。我们可以以这个时间点为起点,梳理一下此后的重要事件:

3月23日,人民日报发布了以钟声为笔名的评论:标题为“华盛顿须为贸易战一切后果负责“

4月2日,中国商务部宣布自2018年4月2日起,对原产自美国的7类128项进口关税终止关税减让义务,在先行适用关税技术上加征关税,主要类别是农产品”

4月3日,美国贸易办公室依据“301”调查结果公募拟加征关税的中国商品建议清单,涉及每年从中国进口的价值约500亿美元商品,主要涉及信息和通信技术、航空航天、机器人、医药、机械等领域。

4月4日下午,国务院关税税则委员会决定,对原产自美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税,涉及中国自美约500亿的进口额

4月6日,特朗普(此次并非依法调查)在twitter上声称,“我已指示美国贸易代表,研究在301条款之下,能否对中国商品追加1000亿美元关税”,但是,这条twitter不具备任何法律效力。

中方当晚8点强硬回应,“中方将奉陪到底,不惜付出任何代价,必定予以坚决回击”

4月10日,博鳌亚洲论坛2018年开幕,习近平主席做了重要讲话,并提出了四点扩大开放的举措,第一,大幅度放宽市场准入。今年,我们将推出几项有标志意义的举措。在服务业特别是金融业方面,在制造业方面,目前已基本开放,保留限制的主要是汽车、船舶、飞机等少数行业,现在这些行业已经具备开放基础,下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制。第二,创造更有吸引力的投资环境;第三,加强知识产权保护;第四,主动扩大进口

对于以上的事件,我们的此前点评是“扩大开放范围,放宽市场准入,本身就是未来五年改革的重要方向;因此,我们相信,中美最终会坐在谈判桌上,就市场开放和关税问题进行协商和讨论,当然,是在平等互惠的基础上。”在贸易领域,中国是有足够的底气与美国进行博弈。

在此之后,美国做了几个看似与中美贸易摩擦无关,但是事后来看意味深长的动作,

4月14日,美国对叙利亚进行了打击,但是打击很快就完成。

4月15日,美国商务部,签发了一项即时生效的命令,启动了针对中兴通讯和中兴康讯(中兴通讯控股子公司)的禁止出口令。美国商务部宣布,由于中兴违反了美国向伊朗技术禁售的制裁条款,将对中兴实施为期7年(直至2025年)的技术禁售令;这期间,禁止美国公司向中兴销售零部件、商品、软件和技术。这件事情我们不做详细点评,但是这件事情影响极为深远。

5月9日凌晨,美国宣布退出伊核协议,并对伊朗实施“最高程度”的经济制裁。

这期间,从4月开始,原油价格从67美元/桶飙升至80美元/桶。结合本次谈判结果“大量进口能源”,可见所有的重大事件背后逻辑必然自洽。

5月3日至4日,美国代表团访华,双方在中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论,但是“在一些问题上还存在较大分歧,需要继续加紧工作”。

此后,中美贸易争端转入冷静期。

2018年5月17日至18日,由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。

从“中方将奉陪到底,不惜付出任何代价,必定予以坚决回击”到“进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论,但是“在一些问题上还存在较大分歧”,再到“双方贸易问题进行了建设性磋商”,“双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口”可谓是一波三折,意味深长。在过去两个月的较量中,我们也吸取了相当多的经验和教训,对未来的中国经济政策,必将产生深远的影响。

分析师解读中美联合声明:守住底线,寻求共赢,避免最坏情形


任泽平认为,中美经贸磋商的联合声明避免了最坏情形的发生,确保经贸合作继续成为中美关系的压舱石和推进器。同时,缓解了中美贸易失衡,令美方在贸易上的诉求得到不同程度满足,也令中国赢得了战略机遇期的时间窗口。

*本文作者恒大研究院任泽平、罗志恒,原文标题《中美联合声明:达成共识,守住底线,寻求共赢,避免最坏情形》*

5月19日,中美两国当日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。

一、最大成果是双方达成共识:不打贸易战,并停止互相加征关税,避免了最坏情形的发生

中美贸易战最早是由美国祭起贸易保护主义大旗,经过四轮回合,双方均强硬试探对方底牌,最终在华盛顿签订《中美经贸磋商的联合声明》。前四轮回合,越演越烈,相互恫吓,目的是以打促和,在谈判桌上要个好价钱。显然,如果双方相互加征高额关税,将两败俱伤,逆全球化潮流而动,《中美经贸磋商的联合声明》避免了最坏情形的发生,确保经贸合作继续成为中美关系的压舱石和推进器。

中美贸易战进程:

第一回合:3月8日美国决定,从3月23日起对进口钢铁和铝产品分别加征25%、10%的关税;3月23日,中国宣布拟对自美进口水果、猪肉等价值30亿美元产品分别加征15%、25%的关税。

第二回合:4月4日,美国公布针对中国高端制造征税的建议清单,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人等行业,金额500亿美元,税率25%。4月4日,中国公布同等规模同等力度对美加征关税清单,涉及大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等,实施时间视美方反应而定。

第三回合:4月6日凌晨,特朗普“考虑”额外对1000亿美元对华进口商品加征关税。4月6日晚,商务部提出“已拟定十分具体的反制措施”,将“毫不犹豫”、“不排除任何选项”予以反制。

第四回合:4月11日,习近平总书记在博鳌亚洲论坛提出新的对外开放举措,聚焦在大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口等四个方面,展现开放诚意。美方表示欢迎,但4月16日,美方再次发难,禁止向中兴通讯销售软件及零部件,为期七年。4月17日,中国商务部强势回应称:“密切关注事态进展,随时准备采取必要措施,维护中国企业的合法权益”。同时,决定自4月18日起对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施。4月18日,美国商务部表示对产自中国的钢制轮毂产品发起反倾销和反补贴调查。

两次磋商:1)北京磋商:5月3日至4日,美方来华磋商,双方态度积极,部分问题达成共识,部分问题分歧较大。中方还就中兴事件与美国进行了严正交涉。但5月17日,众议院宣布维持对中兴制裁。2)华盛顿磋商:5月16-19日,刘鹤等赴美,与特朗普会面,中美发表联合声明,中美双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。 

二、最大进展是缓解中美贸易失衡:中国主动扩大进口,美方在贸易上的大部分诉求得到不同程度满足,有利于满足中国人民消费需求和削减美国贸易赤字,努力寻求共赢

根据《中美经贸磋商的联合声明》:“双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展,中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。”

对比5月4日公布的美方要价清单《平衡美利坚合众国与中华人民共和国之间的贸易关系》,这是很大进步:“从2018年6月1日开始的12个月以内,减少1000亿美元的对美贸易逆差,从2019年6月1日开始的12个月,再减少1000亿美元的贸易逆差。即,到2020年底前至少减少2000亿美元对美贸易逆差。”

刘鹤副总理在接受媒体采访时表示,“中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。这既可以推动我国经济转向高质量发展,满足人民的需要,也有利于美方削减贸易赤字,是双赢的选择。”“中国有庞大的中等收入群体,将成为世界最大的市场。这个市场具有高度竞争性,如果想在中国市场获得份额,出口国必须要提高自己产品和服务的竞争力,让中国人民愿意买。中国不仅愿意从美国买,也将从全世界买(中国手里最大的一张牌是全球最大的市场——中国市场)。中国将举办首届国际进口博览会,欢迎世界各国参加。”

应该说,美方在贸易上的大部分诉求得到不同程度满足,特朗普在517日会见刘鹤时表示:“美中应重点在能源、制造业领域加强贸易投资合作,扩大农产品贸易和市场准入,加强知识产权保护合作,为两国人民带来更多实际利益。”

同时,中国扩大农产品和能源进口,有助于缓解资源环境紧张,降低国内农产品和能源价格成本,提升人民福利。如果中国进口范围能够扩大到美国限制的医疗、高科技产品等领域,将有助于中国产业升级和科技创新。总体评估,中国主动扩大进口,努力寻求共赢。

三、最大原则是守住了底线:中国制造2025,不拿核心利益做交换,坚决抵制遏制中国的霸权行为

对比5月19日的《中美经贸磋商的联合声明》和5月4日公布的美方要价清单《平衡美利坚合众国与中华人民共和国之间的贸易关系》,可以发现,我方守住了底线,即美方对“中国制造2025”的打压,不拿核心利益做交换,抵制遏制中国的霸权行为,为中国制造业升级赢得外部环境和时间窗口。

5月4日公布的美方要价清单,多次赤裸裸地遏制“中国制造2025”:

1)立即停止对“中国制造2025”计划涉及行业的补贴和其他形式的政府支持。这些补贴和支持催生并维持了这些行业的过剩产能。

2)考虑到中国现有的投资管制,和包括“中国制造2025”在内的,由国家主导,针对美国敏感技术领域的投资,中国确认将不会反对、挑战或报复美国限制中国投资有关美国国家安全的敏感技术领域的做法。

3)中国认识到美国可能对关键领域产品实施进口限制和关税壁垒,包括“中国制造2025”中的内容。

四、有些领域有待进一步推进、磋商和明确:扩大制造业产品和服务贸易、知识产权保护、放开投资限制

扩大制造业产品和服务贸易、知识产权保护、放开投资限制等三大领域将有待进一步推进和磋商。《中美经贸磋商的联合声明》提出:“双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护,同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。双方同意鼓励双向投资,将努力创造公平竞争营商环境。

习近平总书记在4月10日的博鳌讲话中,已经就放宽市场准入、改善投资环境、加强知识产权保护和主动扩大尽快等四个领域向全世界展现了积极姿态:放宽金融业外资准入、放宽汽车行业外资限制、组建国家知识产权局、降低汽车进口关税、加快加入世界贸易组织《政府采购协定》进程。

对比5月4日美方上述三个领域的要价清单,5月19日的联合声明大幅缓和,虽然不够具体,但也留下了空间。5月4日美方要价清单在放开投资限制和消除关税壁垒方面非常强硬:“中国需要在2018年7月1日前发布改进后的全国范围内的外资投资负面清单。发布后,美国将于90天内清查出目前已有的,不利于美国投资者获取公平,有效和非歧视的市场准入待遇的投资限制条款。中方需在收到美方提出这些条款后,依照双方约定的时间表迅速予以清除。”“2020年7月1日前,将所有非关键领域的产品关税降至不高于美国的水平。去除特定的非关税壁垒。”

五、最大的问题是,中国单方面作出努力就能解决美国贸易赤字吗?虽然中美贸易谈判取得了积极进展,但一些深层次问题并未解决:美国过度消费、美元霸权、美国限制对华高科技出口

我们在《中美贸易失衡的根源:给特朗普上一堂贸易常识课》中提出,中美贸易战的直接原因是中美巨额贸易顺差,特朗普政府试图通过贸易战的方式打开中国市场、减少中国出口,但造成中美贸易失衡的七大深层次原因具有长期性和根本性,贸易战解决不了:

1)全球价值链分工,导致“出口在中国,附加值在欧美;顺差在中国,利益在欧美”,传统核算体系严重高估中美贸易顺差。

2)美元国际储备货币地位,必然要求保持贸易逆差以对外输出美元,提供国际清偿能力(特里芬难题)。

3)美元嚣张的特权,美元的国际储备货币地位赋予了美国一种特权,即可以无节制地依靠印美元、发美债的方式获取其他国家的商品和资源,这必然导致贸易项下巨额逆差和资本金融项下巨额顺差。美元的超级特权相当于向世界各国征收铸币税,以维持其霸权体系。

4)美国内部低储蓄高消费,必然导致外部巨额贸易逆差,背后原因则是高福利体制、低利率环境、美元金融霸权地位。

5)中美巨大的劳动力成本差异,决定了中国在中低端制造的比较优势,但美国却封锁了对中国高技术产品的出口;美国制造业占比仅11.7%,服务业占比高达80%左右,美国的产业结构决定生产难以满足国内需求,需大量进口。

6)美国限制对华高科技出口,该领域逆差占对华逆差比重接近40%,但美对其他国家高科技出口为顺差。

7)外资企业巨额出口贸易,外资企业贡献中国货物贸易顺差的57%,美资企业是重要受益者,不能得了便宜还卖乖。

从全球历次贸易战看,英荷、英德、中英、美欧、美日之间均存在长期的贸易失衡问题,中美贸易失衡并非特有现象。从历史看,贸易战不仅未能解决问题,反而如果管理不当存在升级到金融战、经济战、地缘战、军事战的风险。

解决中美贸易失衡问题需要双方共同努力,而不能只指责一方,更不能要求中方单方面进行不对称调整而美方不作为。中美贸易失衡既有中国部分领域开放度不够、部分产品进口关税较高、政府给予部分国企补贴以保护发展中的幼稚产业等原因,更主要的是上述七大根本性原因。

不改变根本原因,即使单方面减少对华贸易逆差,美国的对外贸易逆差仍会持续,只不过逆差从中国转移至印度或越南等。就像上世纪80年代美日贸易战,虽然结果对日贸易逆差大幅减少,但美国贸易失衡问题却没有解决,而是转移到了中国和德国。

六、中国赢得了战略机遇期的时间窗口:务必保持清醒,继续谦虚学习,坚定不移推进改革开放

今年是改革开放四十周年,中国经济社会发展取得了举世瞩目的成就。但是,与此同时,在此次中美贸易战之前,国内存在一些过度膨胀和过度自信的思潮。中美贸易战无异于最好的清醒剂,必须清醒地认识到中国在科技创新、高端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力等领域跟美国的巨大差距,我们必须继续保持谦虚学习,必须继续保持韬光养晦,必须坚定不移地推动新一轮改革开放。从这个意义上,此次中美贸易战未必是坏事,转危为机,化压力为动力。

中美贸易摩擦暂时缓和,为中国赢得了战略机遇期的时间窗口:一方面,我们要积极争取一个和平发展的外部环境和更长的时间窗口,集中精力推动中国结构转型、防化风险、改革开放、精准扶贫等事业;另一方面,如果处理不好导致外部环境恶化,冲击国内经济,国内货币财政政策面临重新被动转向放松的压力,日本80年代末的殷鉴不远。

从18届3中全会提出的一揽子改革方案,到2015年12月中央经济工作会议提出的供给侧改革五大任务,到19大报告提出的高质量发展,到2017年12月中央经济工作会议提出的三大攻坚战,再到习近平总书记博鳌讲话的四大开放举措,中国新一轮改革开放事业正“抓铁有痕、踏石留印、久久为功”地开展。

中美贸易战暂告一段落,但是随着中国经济实力的上升,中美贸易摩擦可能具有长期性和日益严峻性,对此,我们要有充分的估计和应对,增强国内改革转型的紧迫感。 

今天以及最近发生的一切,都让我们更热爱自己的祖国。这一刻,值得永远被铭记;这一刻,让我们更加清醒,更加团结,勇敢前行。


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