深挖《商业银行大额风险暴露管理办法》与CLO投资解读

字号+ 作者:任涛 来源:博瞻智库 2018-05-12 我要评论

银保监2018年1号令的目的为了解决信用风险的问题,即授信集中度,主要通过将其限制在一级资本净额的一定比例内。显然,监管的最终意图是通过提高一级资本净额的占比(降低

深挖《商业银行大额风险暴露管理办法》(银保监会2018年1号令)


任涛

银保监2018年1号令的目的为了解决信用风险的问题,即授信集中度,主要通过将其限制在一级资本净额的一定比例内。显然,监管的最终意图是通过提高一级资本净额的占比(降低杠杆率)的方式加强全面风险管理。4月27日出台资管新规,5月4日发布《商业银行大额风险暴露管理办法》,监管三大件接踵而至,后面仍有期待,即流动性新规。

一、和征求意见稿相比整体上有什么变化?

2018年5月4日,银保监会发布了2018年1号令《商业银行大额风险管理办法》,银监会(当时还没合并)曾于2018年1月5日发布该办法的征求意见稿(征求意见一个月)。

和征求意见稿相比,整体上看内容变化不大,调整的部分不多,正式稿的正文有11处表述调整,正式稿的附件有6处调整,相较于正文,附件的调整内容更值得重视。

二、哪些变化值得重视?

1、允许符合条件的资产管理产品和资产证券化产品不使用穿透方法

对于资产管理和资产证券化产品,办法规定应使用穿透方法,将最终债务人作为交易对手,纳入基础资产的风险暴露。

(1)对于风险暴露小于一级资本净额0.15%的基础资产,如果银行能够证明不存在人为分割基础资产规避穿透要求等监管套利行为,可以不使用穿透方法,将风险暴露计入产品本身,无需视为对匿名客户的风险暴露。

(2)能够证明确实无法识别基础资产且不存在监管套利行为的,可以不使用穿透方法:

第一,所有投资金额不小于一级资本净额0.15%的产品,商业银行应设置唯一的匿名客户,并将其视同非同业单一客户,将所有产品的基础资产风险暴露计入匿名客户。

第二,单个投资金额小于一级资本净额0.15%的产品,商业银行应将产品本身作为交易对手,并视同非同业单一客户,将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露。

2、匿名客户达标过渡期延长至一年

相较于征求意见稿的2018年底前达标,正式稿明确商业银行应于2019年底前达到匿名客户风险暴露集中度要求,相当于设置了一年的过渡期。

3、如果商业银行能够证明发起人或管理人与基础资产实现了破产隔离,可以不计算其附加风险暴露

所谓附加风险暴露,是指商业银行投资资产管理产品或资产证券化产品时,涉及到的发起人、管理人、流动性提供者、信用保护提供者等主体的违约行为可能对商业银行造成的损失。商业银行应将上述主体分别作为交易对手,分别计算相应的附加风险暴露,并计入该交易对手的风险暴露。附加风险暴露按照投资该项资产管理产品或资产证券化产品的名义金额计算。如果商业银行能够证明发起人或管理人与基础资产实现了破产隔离,可以不计算其附加风险暴露。

4、基础资产风险暴露的计算基础为账面价值而非市场价值

对于使用穿透方法的资产管理产品或资产证券化产品,其基础资产风险暴露的计算由市场价值调整为了账面价值,这主要是为了考虑到基础资产的公允价值可能根本就不存在。

三、需要掌握的几个关键点

1、关键点1:覆盖掉商业银行承担信用风险的全部业务

(1)办法已经将商业银行承担信用风险的业务全部纳入,包括信贷及类信贷业务、交易类业务、表外业务、同业业务等,覆盖相当全面。其中,对超过一级资本净额2.5%以上的大额风险暴露尤其关注。

(2)为了避免重复计算,明确了3个计算扣除项和3个简化计算项。

2、关键点2:目前对非同业客户共有4个集中度限额约束

对于非同业客户有四个集中度限额要求,

第一,单一客户贷款总额不超过资本净额的10%;

第二,单一集团客户授信总额不超过资本净额的15%;

第三,单一客户的风险暴露不超过一级资本净额的10%;

第四,关联客户风险暴露合计余额不超过一级资本净额的20%。

3、关键点3:目前对同业业务共有5个类别的监管指标约束

目前受监管约束最大最多的业务类别应属同业业务,一是同业负债占比不超过1/3;二是1年以上同业存单禁发并纳入同业负债考核;三是回购余额不超过上季度净资产的80%;四是同业客户的风险暴露不超过一级资本净额的25%;五是流动性新规中明确,同业负债的折算系数较低以及同业资产的折算系数较高等等。

因此,从某种程度上来看,办法对商业银行过渡依赖单一同业客户的行为采取了比较小的容忍态度,笔者同时也比较看法同业客户的分散化,因此对于目前同业客户比较分散的银行是相对有利的,储备更多优质同业客户、广结同业善缘是近几年必须优化的一个路径,特别是对于已经搭建同业平台的银行,如兴业银行的“银银平台”、南京银行的“鑫e家”、中信银行的“同业+”、浦发银行的“e同行”、民生银行的“同业e+”和浙商银行的“同有益”等等,尤其需要给予关注。

4、关键点4:监管文件普遍对利率债比较鼓励,该办法对金融债和存单也比较认可

(1)从豁免情况来看,商业银行对利率债的投资、交易等(对象包括央行、中央政府、省级地方政府发行的债券以及政策性银行发行的非次级债权)均在风险暴露方面不受约束。结合之前的流动性新规等,利率债的优势在未来将更为明显预计占比将有所提升,配置价值加大,而信用债的择时择券显得更为重要。

(2)办法明确规定商业银行计算客户风险暴露时,应考虑合格质物质押或合格保证主体提供保证的风险缓释作用,从客户风险暴露中扣减被缓释部分。因此,考虑到风险缓释的问题,该办法将银行存单、国债、央票以及我国政策性银行、公共部门实体、商业银行发行的债券、票据和承兑的汇票等可以作为合格质物,表明在某种程度上,这些在充当风险缓释的工具中是获得认可的。整体上看,优质的资产、合格质物会在比较紧的市场环境中备受欢迎,应适当储备。

5、关键点5:大额风险暴露的具体监管指标要求

资料来源:《博瞻智库》整理

6、关键点6:全球系统性重要银行共30家、中国4家

对于全球系统性重要银行,其风险暴露有着更严的监管要求,避免大而不倒及对市场的震荡影响,这是08年金融危机后产生的一个概念,属于特定监管对象。全球银行业监管机构2011年7月21日圈定了28家具有“全球系统重要性的银行”,并建议对其实施1-2.5%的附加资本要求。同时,附加资本必须完全由普通股权益构成。目前全球系统重要性银行数目已增至30家,中国4家(工商银行、农业银行、中国银行和建设银行)。


五问五答 | "大额风险暴露"落地后,CLO还能投吗?

 

圆圆ABS研究

目录

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问题1:管理办法出台背景是什么?

问题2:正式稿与征求意见稿有什么不同?

问题3:交易对手确定的方法有哪几种?

问题4:CLO投资遵循哪种方法?

问题5:到底这单CLO我们银行能不能投?

能投多大规模符合要求?

201854日,银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》(中国银行保险监督管理委员会令2018年第1号)。管理办法将于201871日开始实施。与征求意见稿相比,在资产证券化产品方面,增加了基础资产风险暴露的交易对手“资产证券化产品”,具体为“可以穿透不使用穿透方法”产品,即基础资产小而分散的资产证券化产品;“不可以穿透投资金额小于限额”产品,即单笔投资额度较小的资产证券化产品。

根据与市场机构交流,国内资产证券化品种主要以“可以穿透”为主,具体如下:

1)债权类ABS产品,如信贷资产支持证券(CLO),发起机构可以提供详细的底层清单,并且有些集中度较高的债务人,可以配合提供授信相关材料,因此是可以穿透的;小微企业贷款、信用卡分期、按揭贷款、消费贷款等类型基础资产,单笔金额较小,笔数较多,在技术层面也是可以做到穿透。该类资产证券化品种基本遵循方法二“可以穿透不适用穿透方法”。

2)收益权类ABS产品,如污水处理收费收益权资产支持证券(票据),发起机构为污水处理厂,很难做到基础资产与发起机构的破产隔离,按照实质重于形式的原则,该类项目的最终债务人应该是要认定为污水处理厂本身;高速公路收费收益权ABS产品、电力收费收益权ABS产品的等都会按照原始权益人作为最终债务人来去认定。该类资产证券化品种基本遵循方法二“可以穿透不适用穿透方法”。

3)信托受益权类ABS产品,如双SPV结构ABS产品,要剥离掉第一层SPV,穿透来看,比如学费收入ABS产品,实质是学校以学费收入来做融资;物业租金收入ABS产品,实质可类别银行的经营性物业贷;银行非标ABS产品,可类比银行CLO产品,可以穿透底层。该类基础资产还要作进一步细分,在方法一和方法二中选择。

4)其他类别ABS产品,如门票收入、BSP票据、索道收入等ABS产品,银行需要按照实质重于形式的原则,来明确风险暴露交易对手。因此,我们在做资产证券化产品投资过程中,基本按照“可以穿透”逻辑来去操作较为合理。

那么,信贷资产支持证券(CLO)在具体投资的过程中商业银行应该注意些什么呢?本文主要围绕以下几个问题来去展开对大额风险暴露管理办法的探讨:(1)管理办法出台的背景是什么?(2)正式稿与征求意见稿有什么不同?(3)风险暴露交易对手确定的方法有哪几种?(4CLO投资应该遵循哪种方法来确定交易对手?(5)这单CLO项目银行能不能投?(6)能投多大规模符合要求?

重点文件:

1、《商业银行大额风险暴露管理办法》(银保监会2018年第1号)

2、附件《特定风险暴露计算方法》

2008年全球金融危机前,许多欧美银行通过表内贷款、投资以及表外实体等多种形式对单家客户进行授信,造成风险过度集中。金融危机后,随着经济下行和市场波动,银行对客户的过度授信风险使得银行遭受巨大损失,一些银行甚至破产倒闭。为有效管控大额集中度风险,建立了全国范围内统一的大额风险暴露监管标准,制定并实施《商业银行大额风险暴露管理办法》对于抑制金融风险累积具有重要作用。

《管理办法》正式稿与征求意见稿正文中有关资产证券化的内容保持一致,不同之处主要集中在“附件《特定风险暴露计算方法》”章节“一、基础资产风险暴露/(一)基础资产风险暴露交易对手的确定”。与征求意见稿相比,在资产证券化产品方面,增加了基础资产风险暴露的交易对手“资产证券化产品”,具体为“可以穿透不使用穿透方法”产品,即基础资产小而分散的资产证券化产品;“不可以穿透投资金额小于限额”产品,即单笔投资额度较小的资产证券化产品。具体如表1所示。

《管理办法》与征求意见稿在资产证券化方面的异同

《商业银行大额风险暴露管理办法》征求意见稿。

1)可以穿透都要使用穿透方法,商业银行应使用穿透方法,将资产管理产品或资产证券化产品基础资产的最终债务人作为交易对手,并将基础资产风险暴露计入对该交易对手的风险暴露。

2)不可以穿透都不使用穿透方法,对于资产管理产品或资产证券化产品,如果商业银行能够证明确实无法识别基础资产并且不存在监管套利行为,则可以不使用穿透方法。对于所有不使用穿透方法的资产管理产品和资产证券化产品,商业银行应设置唯一的、名为“匿名客户”的虚拟交易对手,并将上述产品的风险暴露计入对匿名客户的风险暴露。匿名客户视同非同业单一客户。

《商业银行大额风险暴露管理办法》

1)可以穿透使用穿透方法,商业银行应使用穿透方法,将资产管理产品或资产证券化产品基础资产的最终债务人作为交易对手,并将基础资产风险暴露计入该交易对手的风险暴露。

2)可以穿透不使用穿透方法,对于风险暴小于一级资本净额0.15%的基础资产,如果商业银行能够证明不存在人为分割基础资产规避穿透要求等监管套利行为,可以不使用穿透方法,但应将资产管理产品或资产证券化产品本身作为交易对手,并视同非同业单一客户,将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露。

3)不可穿透且投资额不小于限额,商业银行能够证明确实无法识别基础资产并且不存在监管套利行为的,可以不使用穿透方法,对于所有投资金额不小于一级资本净额0.15%的产品,商业银行应设置唯一的匿名客户,并将其视同非同业单一客户,将所有产品的基础资产风险暴露计入匿名客户。

4)不可以穿透且投资金额小于限额,商业银行能够证明确实无法识别基础资产并且不存在监管套利行为的,可以不使用穿透方法,对于单个投资金额小于一级资本净额0.15%的产品,商业银行应将产品本身作为交易对手,并视同非同业单一客户,将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露。

201711日至201851日,信贷资产支持证券在银行间市场发行32单,发行规模合计1393.61亿元,发起机构包括政策性银行、国有大行、股份制银行、城商行和农商行等类别商业银行。资产证券化产品相对于同评级同期限信用品有一定的溢价空间,风险资本消耗方面也有优势,因此,信贷资产支持证券(CLO)越来越多的银行考虑配置。那么,银行在投资信贷资产支持证券时,应该采用哪种方法来确定交易对手比较符合监管要求呢?

首先,信贷资产支持证券(CLO)是可以穿透的。信贷资产支持证券基础资产为银行的对公贷款,入池资产笔数一般在50笔左右,大致区间在23笔至116笔不等,比如开元2017年第二期CLO产品23笔、建元飞驰2018年第一期CLO产品29笔、旭越2017年第二期CLO产品45笔、湘元2017年第一期CLO产品为61笔、昆泰2017年第一期CLO产品51笔。

目前,信贷资产支持证券产品销售过程中,都会将基础资产底层清单给到投资者,逐笔资产的相关信息投资者都能够了解到,该类项目投资者是可以穿透的,理论上CLO投资“可穿透”的两种方法都适用。

但是,在实际投资过程中,要根据具体的情况,比如基础资产笔数和债务人数量、已有授信情况、主承销商及发起机构的配合度、投资者自身意愿等因素,决定采用“可以穿透使用穿透方法”还是“可以穿透不使用穿透方法”。

其次,采用“可以穿透不使用穿透方法”更为合适1)采用“可以穿透使用穿透方法”来投CLO产品,交易对手为最终债务人。在这种情况下,商业银行投资者一般是需要对底层基础资产涉及的债务人做逐笔的授信,需要主承销商和发起机构在提供基础资产清单的基础之上,将所有债务人的授信报告、经营情况和财务数据等详细信息提供给主承销商。

一方面,发起机构配合意愿较低;另一方面,投资者自己的工作量也特别大,投资一单ABS产品类似于做了几十笔信用债。采用“可以穿透使用穿透方法”,对于最终债务人审核的风控尺度较为关键。行里要求是严格按照对公信贷标准对所有底层债务人授信,还是按照线上信用债投资逻辑对所有底层债务人授信,还是按照前几大债务人进行授信,还是简单提供债务人基本信息就行?尺度的拿捏确实是门艺术!如果行里要求较为严格,投资CLO产品不适合采用“可以穿透使用穿透方法”,性价比偏低。

2)采用“可以穿透不使用穿透方法”来投CLO产品,交易对手为资产证券化产品本身。商业银行投资CLO产品将资产证券化产品作为交易对手,在实际操作过程中需要对产品本身做授信,大额风险暴露管理办法出台之前,投资者的投资逻辑基本都是这样,这种方法的可操作性较强。问题的关键在于,城商行和农商行能否按照该方法进行投资,是否能够满足监管要求?

最后,能否投资的关键在于“比例”。采用“可以穿透不适用穿透方法”的关键在于资产证券化产品基础资产的风险暴露小于一级资本净额0.15%,这里对“基础资产的风险暴露”的理解应该是“按投资比例计算的基础资产单个债务人的风险暴露”。

1)为什么是按投资比例?举一个反例来作证一下,比如“2017年第一期开元信贷资产证券化信托资产支持证券”发行规模145.67亿元,贷款笔数62笔,借款户数为51户,单户借款人最大未偿本金余额12亿元,如果不按投资比例计算风险暴露,那么只有一级资本净额不小于:12亿元/0.15% = 8000亿元,全国有几家银行满足投资标准呢?

2)为什么是单个债务人而非单笔资产?用单笔资产来操作,发起机构可能会为了满足0.15%限额,将重要债务人分成几笔来入池,就有人为分割的嫌疑,对于银行投资来说,债务人的逻辑会更严格更合适一些。

无论是大行、股份制,还是城商行和农商行,对信贷资产证券化产品投资没有较大影响,因为都可以采用“可穿透不使用穿透方法”来操作,只是投资的额度要根据各家银行自身资本的情况有些限制,监管的意图也是为了在一定程度上降低市场的风险。具体投资限额主要依据下面的公式来计算,最终简化版本的投资额度计算公式为:

【投资额度】/优先A档规模*最大债务人未尝本金余额< 0.15*一级资本净额

具体简化过程如下:

如果项目的结构是最为经典的信贷资产证券化结构:优先A档、优先B档和次级档,并且投资者所投的是优先A档。那么,以最大债务人为例,文字版本的计算公式如下:

第一步:最大债务人风险暴露= min[最大债务人未尝本金余额,【投资额度】/优先A档规模*min(优先A档规模,最大债务人未尝本金余额)]

考虑到最大债务人未尝本金余额一般都小于优先A档规模,公式等价于:

第二步:最大债务人风险暴露= min[最大债务人未尝本金余额,【投资额度】/优先A档规模*最大债务人未尝本金余额]

考虑到投资者不会全部持有优先A档,投资额度小于优先A档规模,公式等价于:

第三步:最大债务人风险暴露=【投资额度】/优先A档规模*最大债务人未尝本金余额

考虑到投资者采用“可穿透不适用穿透方法”原则是:最大债务人风险暴露小于“一级资本净额的0.15%”。即,最大债务人风险暴露=【投资额度】/优先A档规模*最大债务人未尝本金余额< 0.15*一级资本净额

【投资额度】< 0.15*一级资本净额/最大债务人未尝本金余额*优先A档规模

“飞驰建融2018年第一期信贷资产支持证券”发行规模94.5757亿元,其中优先A80亿元,占比84.59%AAA评级;优先B4.8亿元,占比5.08%AA/AA+评级;次级档9.77577亿元,占比10.34%,无评级。入池资产涉及80笔贷款,53户借款人,单户借款人最大未尝本金余额为5亿元。

根据公式“【投资额度】< 0.15*一级资本净额/最大债务人未尝本金余额*优先A档规模”来计算银行能够投资“飞驰建融2018年第一期CLO”产品优先A档的规模,具体结果如下表所示。(备注:简单以所有者权益代替一级资本净额,数据为2016年)

 

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