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  • 问答 | A股回购那些事儿

    字号+ 作者:admin 来源:华尔街见闻 2018-10-07 我要评论

    证监会放大招,联合各重要金融部门修正完善公司法,鼓励上市公司回购,A股的回购通道将被正式打开。分析师更指出,在市场低迷时,上市公司股份回购将极大提振投资者信心,

    证监会今日放大招,联合各重要金融部门修正完善公司法,鼓励上市公司回购,A股的回购通道将被正式打开。分析师更指出,在市场低迷时,上市公司股份回购将极大提振投资者信心,而回购的个股短期内取得超额收益的概率也更高。

    周四上午盘前,证监会发布一条重磅修法消息,将同财政部、人民银行等有关部门一起推动完善回购制度,A股的回购通道将正式打开!

    证监会表示,总体而言,现行《公司法》规定的股份回购情形的范围较窄,决策程序不够简便,缺乏库存股制度,公司回购股份的积极性不高,股份回购制度的应有功能作用没有得到充分发挥。

    证监会在公司法修正案草案中对股份回购的规定作出以下修改,一是增加股份回购情形,二是完善实施股份回购的决策程序,简化公司因实施员工持股计划或者股权激励等情形实施股份回购的决策程序。

    回购是什么?何时回购?

    华泰证券研究报告指出,股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司一定数额的流通股。

    当上市公司可支配现金流大大高于公司运营所需现金流时,公司可考虑进行股票回购提升资金使用效率。

    美股上市公司回购股票非常普遍,回购的目的主要是反收购、市值管理、实施股权激励以及作为派发现金的一种替代方式。

    而A 股上市公司回购股份主要可以通过三种方式进行:集中竞价交易、要约方式、证监会认可的其他方式。其中以集中竞价交易方式回购股份最为常见。

    上市公司可以采取哪些“骚气操作”?

    2018年不仅美股出现了一大波回购浪潮,中国A股的回购交易也达到了历史峰值。

    从发布回购预案的公司数量来看,2018 年截至8月3日已有 713 家公司发布回购预案,回购金额上限规模合计达到 607亿元,两项数据均超越历年全年水平,创下A股历史记录!

    那么问题来了,为何上市公司都扎堆进行回购?

    在回答这一问题前,需要明白一个概念。

    一般来说,股票回购分为三种类型,股权激励回购市值管理回购业绩承诺补偿回购

    上市公司进行回购,一个重要的原因是,发行新股实施股权激励会稀释原有股东的权益,而通过回购股份再将其赋予员工的做法既满足了员工的持股需求,又不会影响原有股东的权益,因此回购顺理成章地成为当前公司实施股权激励最为普遍的做法。

    其次,市值管理回购又可以很好的维稳上市公司股价。当上市公司认为股价受到市场低估,可以通过回购彰显对于公司价值的信心,进而增强投资者信心,推动公司股价回归合理。

    最后,业绩承诺补偿回购往往发生在上市公司并购标的业绩承诺不达预期的情况下,上市公司可以回购注销并购时增发的股份,此类回购的回购金额可能为0元或1元。

    回购释放哪些利好?

    回购对股价具有一定指示意义。

    根据华泰证券中小市值分析组的研究报告称,上市公司的股票回购行为在交易层面相当于增持+ 减资。其通过集中竞价交易买入自身股票的过程类似于增持,有利于改善资金面环境,而减资又使得 ROE、EPS 等财务指标得到提振,市盈率降低。

    从价值认知来看,一方面,上市公司的主动抄底行为向市场传递出积极信号;另一方面,从财务的角度,股票回购并加以注销,将减少公司流通股数,EPS 将获得提升。而股票回购出让部分股东权益,因此实施回购的公司 ROE 得到改善。

    回购的弊端又有哪些?

    上市公司可使用自有资金和自筹资金来进行回购。

    但根据相关规定,上市公司回购股份期间不得发行股份募集资金,因此自筹资金一般是债务资金。

    以现金进行股票回购将减少上市公司现金流,提高资产负债率,降低偿债能力,对上市公司债权人形成一定风险。

    证监会回购意见稿“新”在哪里?

    周四早上,证监会就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见。

    根据证监会官网信息解释,此次修法最大的变化在于增加了回购适用情形、简化了决策程序、新增库存股制度,让上市公司回购的实操性大大增加。具体而言,修正案草案对《公司法》股份回购的规定作出三个方面修改:

    一是增加股份回购情形,包括用于员工持股计划,上市公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行用于股权转换的,上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的,法律、行政法规规定的其他情形等。

    二是完善实施股份回购的决策程序,简化公司因实施员工持股计划或者股权激励,上市公司配合可转换公司债券、认股权证发行用于股权转换,以及上市公司为维护公司信用及股东权益等情形实施股份回购的决策程序。

    三是建立库存股制度,明确公司因特定情形回购的本公司股份,可以以库存方式持有。

    回购真的能够带领A股“飞黄腾达”吗?

    答案是:并不会!

    华泰证券研究团队就曾表明,回购的护盘效果有限,止跌有余而反弹不足。

    不同的市场趋势下,回购行为会给出不同的市场反应。

    广发证券廖凌曾表示,A股市场回购具有“逆周期”特征,往往在股市走低时集中回购。而美股则恰恰相反,回购通常是“锦上添花”,体现为“顺周期”。

    根据广发证券整理数据显示,A股在熊市阶段回购个股,短期内取得超额收益的概率较高,但时间越长超额收益越不明显。而牛市中的股票回购并不能带来股价上涨。

    廖凌分析师更进一步表示,股票回购短期内能对股价起到提振作用,但股票中长期表现仍取决于公司盈利、估值等多方面因素,回购并不是导致股价上涨的充分条件

    还是那句话:企业想整好,踏踏实实搞!这才是硬道理。


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